燃控科技：关注新业务推广进程

燃控科技：关注新业务推广进程 更新时间：2011-4-7 11:26:39

2010年业绩符合预期：　　2010年，公司实现收入2.1亿元，同比增长1%，净利润0.6亿元，与去年持平，合摊薄EPS0.57元。其中，2010年下半年盈利3100万元，环比持平。公司拟每股派发现金红利0.3元。公司已于2月末发布业绩快报。 　　正面：　　利润率高位稳定。公司2010年毛利率49%，净利润率29%，与2009年基本持平。　　负面：　　增长乏力。公司2010年收入仅微增1%。我们分析与公司业务产品结构有关。公司主营业务是为国内主要锅炉厂商提供烟道点火系统、双强少油点火系统，尽管公司市场份额排名第一，但全国火电扩建步伐放缓，市场容量增长受限，公司该块业务增长乏力。　　发展趋势：　　传统业务维持稳定。公司的烟道点火系统、双强少油点火系统在国内市场份额均排第一，具备技术优势，利润保持稳定。　　新业务：等离子无油点火系统值得期待。公司研发的超长寿命等离子发生器，在易损件的使用寿命方面明显优于同类产品，可减少点火系统运行、维护费用。目前该产品尚未全面推向市场，考虑推广需要一段时间，预计2012年该产品订单将迅速增加。　　新业务：流化床生物质气化锅炉--政府支持是关键。该项目为就地消化秸秆等生物质燃料，生成气化燃料进行集中供气，主要面向民用燃气。我们认为技术成熟度和热转换效率等条件都具备，该业务的推广进度与政府规划和支持密切相关，尚存不确定性。目前的盈利预测尚未包含此部分。　　估值与建议：　　预计公司2011、12年净利润分别为8400万和1.3亿，对应EPS0.78元和1.2元。当前股价对应2011、12年市盈率分别为46x和30x，属行业平均水平。下调评级至中性，我们认为公司传统业务稳定，新业务前景广阔，但推广需一段时间，业绩爆发仍待时日。短期不建议投资者追高。　　风险：新业务推广慢于预期。

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