权威财经媒体《欧洲货币》杂志联合中国财富管理机构宜信财富近期推出中国市场首份财富管理和家族传承领域的报告《百年版图：家族传承指南-财富传承的国际经验与中国实践》。在报告发布的当天，宜信高级副总裁张越在接受南方日报记者的专访时指出，2018年国内外形势错综复杂，如何在不确定性里捕捉到确定性，高净值人群应以资产配置的观念，充分把握另类投资带来的机会。

“懂资产配置和另类投资的人将获得更大机会”

谈起2018年，张越告诉记者，“我们调研了1438名高净值人士，我们问他们一个简单的问题：过去12个月您买了什么金融产品作为投资？”

来自这群高净值人士反馈的答案五花八门，但大致分为三类，一类是固定收益类产品，比如银行理财产品、信托产品；第二类是房地产投资，第三类是对资本市场的投资，购买股票、基金等等。

“但在2018年，这些高净值人群都有点迷茫了。一是刚兑不存在了，投资有风险，收益高风险高这是金融行业里的常识和基本规律。资管新规落地，投资回归本质，打破刚兑有了监管规则层面的依据，闭着眼睛就可以买固定收益类投资产品的时代结束了，因为没有“保本保息”的说法；再看房地产投资，宏观调控下“房住不炒”也宣告房子可以到处“买买买、赚赚赚”的时代终结了；股市今年很动荡，让大家不敢冒进。”张越分析认为。

在这种情况之下还能投资什么？

在张越看来，大环境越是不好，越会倒逼中国的高净值人群真正思考科学的资产配置到底是怎样的这个问题。她举例说，全球财富管理最老的私人银行瑞士隆奥达亨银行今年220多岁，整个行业在两个世纪以来积累的唯一经验就是做好资产配置，把真正底层的风险收益逻辑不相关的资产合理配置起来，这是整个行业贡献给人类的价值。

从第三方研究报告来看，海外高净值人士跟中国的高净值人群有几大不同，一是资产组合非常多样，第二他们会高配另类资产，另类资产包括了私募股权基金、私募对冲基金，包括实物资产，房地产、油、石油、大宗商品，还有基础设施，当然，投资实物资产不是去买机场、公路，而且去投资基于这些底层资产的金融产品。

“国外高净值人群早已懂得资产配置的观念，并懂得把另类资产放到自己的配置里面。所以如果说2018年在所有人的迷茫里，到底点燃了什么？点燃了第一批懂得做资产配置的人，点燃了第一批懂得去学习什么是另类资产的人。”张越说。

“另类投资的特点是高风险高回报、波动性小、抗周期”

另类资产为什么受青睐，至少在海外成熟市场备受高净值人群青睐？以私募股权投资为例

张越认为，私募股权被高净值人士青睐的第一个原因是高回报。“我们抓取了全球权威机构对上市和非上市公司股权投资产品的回报数据进行比较，发现如果持有10年非上市公司股权价值回报几乎是公开市场股权品种（例如股票）的两倍，如果是20年这个倍数还要拉大，当然，高回报的投资同时也是高风险的投资，所以私募股权投资不是广泛向大众发售的，是面向高净值人群。”

第二个原因是波动性小。“我们选取了全球市场上公开市场投资品种例如股票和私募品种价值的变化数据，数据的时间正是2007年的四季度到2009年的第三季度，金融危机最动荡的时段，我们看到市场最恐慌的时候全球公开市场品种比如股票几乎价格腰斩，而私募股票最糟糕的时候下降了29%。波动性小的长期投资品种，会限制个人投资者的择时行为，最后往往会有机会给投资人带来更好的回报。”

第三个原因是抗周期，私募股权投资跟经济周期、股市的价值走向是趋于相反的，经济发展越差，私募股权投资却越有机会获得好回报，这是全球观察到的结果。“原因何在？经济下行的时候，资产价格会经历重新调整，1000亿股值公司到上市的时候只有500亿，房子直降500万要甩卖等等频现，这是因为在经济下行的时候，对现金流的渴求导致不少资产被贱买，而专业机构有这个判断和资金实力，这就是为什么私募股权投资基金的表现和经济周期的走向趋于相反的原因。”

“用母基金来配另类资产”

另类资产怎么配？宜信财富有一个建议，用母基金来配。

2018年，中国私募市场有74000多支基金产品，24000多家管理机构，个人投资者怎么挑怎么选？我们之所以称这个市场为“私募市场”就是因为它面向的是特定合格投资人，没有必要公开披露很多信息，这些机构也不会这样做 - 一个好项目我发现了我要让全世界都知道吗？不会的。

“这样的不透明再加上一个年轻的市场，监管、从业机构、投资人都还在成熟的过程中，鱼龙混杂就成为必然。个人投资者贸然杀进去有可能比股市还危险–股市至少有流动性，有可能及时止损，而私募股权投资等另类品种往往是长期投资，所以我们推荐用母基金配置另类资产。”张越说，“打个比方，母基金像我们的北大、清学一样，一个好的大学首先招好苗子，为什么这些顶尖大学的学生厉害，那是全国层层海选上来的，加上大学平台好、老师好，四年培养下来，不会各个都成才但是成才比例一定比全国平均水平要好，这就是母基金的原理。”

以宜信财富为例。宜信财富去做母基金的时候，平均100家私募基金管理机构中可以甄选出2%最终作为一只母基金产品的子基金投资进去。为什么要这么严格？因为只有经过层层筛选，才能让母基金投资人最终能成为尽可能多的好项目的投资人。宜信财富2014年发布的一只母基金产品当时只有3个亿的规模，但宜信财富投到了11个好苗子子基金里去，这11只资金覆盖了220多个项目，到现在为止，其中16家已经IPO，它们都是新经济的代表，涵盖了医疗、TMT等新兴行业。

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中国市场首份家族传承报告出炉：中国高净值人群正处于财富传承阶段

权威财经媒体《欧洲货币》杂志联合中国财富管理机构宜信财富近期推出中国市场首份财富管理和家族传承领域的报告《百年版图：家族传承指南-财富传承的国际经验与中国实践》。报告通过理论与案例来探索最适合中国高净值人群的财富传承之道，力图为中国高净值人士的传承需求提供解决方案。

报告通过实地采访西方家族和东方高净值人群，对文化环境，制度环境，法律税务体系，宏观环境等多个因素进行深度调研，探寻中西方高净值人群传承理念、传承方式的异同。

数据显示，中国高净值人群数量和其财富总量增速居于全球前列。中国的高净值人群数量达到200万，其财富总值达9.8万亿美元。预计到2022年将增长41%至270万人。在行业构成上，制造业仍然占有举足轻重的地位，新兴行业也正在兴起。企业主仍然是中国高净值人群的主要组成。

报告指出，与欧美国家高净值人群已经经历过创富、守富、传富三个阶段不同，中国正处于创富一代第一次向下一代传承财富的阶段，财富传承这一问题显得尤为重要和迫切。

谈到家族传承，家族办公室与家族信托是绕不开的两个重要话题。在今天的西方国家，富庶家族一般会通过家族办公室管理他们庞大的资产，后代即使不再参与企业经营，基业与财富仍能持续传承。家族信托是家族办公室最常用到的工具，它的核心功能不是投资，而是持有资产。源于法律结构的设计，家族信托通过转移所有权的方式实现风险隔离、有效传承的目的。

在中国传统的传承理念和方式上，中国高净值人群通常只有在自身年纪渐长和子女的陆续成年时才会产生财富传承需求。实际上，家族传承规划宜早不宜迟。《财富背后》特别报告中，通过讲述美国报业巨头Hearst家族、意大利百年汽车家族菲亚特等几个家族传承的故事，既揭示了家族传承规划的重要性和急迫性，又为中国财富家庭的财富传承规划提供了非常具有价值的参考和借鉴。

报告称，随着中国开放程度的提升与外贸、对外投资等的深入发展，中国高净值人群的生活和财富已经布局全球，相应地，如何实现跨区域财富管理与传承规划成为财富家庭接下来所要面临的新的挑战。

【记者】谭冰梅

【作者】 谭冰梅

【来源】 南方报业传媒集团南方+客户端

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